新2投注平台出租(www.hg108.vip)_经济把脉/需求回升 内地工业利润改善\海通证券首席宏观分析师 梁中华

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  工业企业利润下一阶段能否继续修复,仍需观察需求改善的程度。

  疫情影响减弱,作为经济冲击最大的阶段,5月份规模以上工业企业利润当月同比下跌6.5%,较4月扩阔2个百分点,但仍处于较低水平。其中,中游装备制造业和下游中的必需消费品行业利润边际修复明显。下一阶段工业企业利润能否继续修复,仍要观察需求改善的程度。

  2022年1月至5月规模以上工业企业利润累计同比增长1%,较首4月收窄2.5个百分点,5月下跌6.5%,虽较4月份扩阔2个百分点,仍是2020年4月以来的次低值。这说明随着内地疫情影响减弱,经济受冲击最大的阶段或已过去,但一方面地产下行等中期因素或影响修复的高度,另一方面上游成本仍高,挤压利润空间,企业仍承压。

  从量价分解看,量对利润增速的贡献均由负转正,随着各地陆续复工复产,工业生产逐步修复,5月全国规模以上工业增加值同比增加0.7%;价格对利润增速的贡献减少,5月生产物价指数(PPI)受内地黑色产业链价格下跌、地产基建等施工受阻影响,同比继续回落至6.4%;利润率同比跌幅扩大,受去年同期高基数影响,营收利润率同比跌幅进一步下行,对利润形成更大拖累。

  值得注意的是,减税降费、助企纾困政策见效,每百元营收中的费用再减至7.88元(人民币,下同),为2018年2月以来新低,但上游成本仍高,单位营收成本继续上升84.42元,续创2020年9月以来新高。

  中下 *** 业利润占比回升。5月上游企业利润占比自4月的55.7%回落至47.2%,中游制造业和下游消费品制造业利润占比均有所回升,其中,下游利润占比在连续三个月下降后首度回升,但仍低于本轮疫情前水平,说明下游消费品制造业虽有改善,但整体压力仍较大。

  分具体行业来看,除化工外,上游各行业的5月利润当月同比增速均较前一月回落,中下 *** 业中,中游装备制造业,食品、酒饮料茶等必需消费品制造业利润增速回升幅度较大,但专用设备、纺服和医药的利润增速仍在下行。其中,主要分布于华东地区的汽车、电气机械、通用设备行业,前期受疫情冲击较明显,5月随着疫情缓和、物流恢复,利润边际改善较快。

  从分行业的量价分解来看,价格仍是上 *** 业利润的主要支撑,但贡献减弱,量的贡献增强,受保供稳价政策影响,叠加下游地产基建施工需求恢复较慢,黑色、有色等产业链价格有回落,不过产品产量保持较快增长,使得上游利润增速仍较高。

  疫情扰动因素消退

  生产恢复、国内外需求改善,量的增加使得中下游装备制造业和消费品制造业的效益出现修复。随着上海等前期封控地区逐步复工复产复市,物流受阻情况有改善,叠加扩投资、扩内需、促消费等一系列稳定经济大盘措施的落实,内地生产修复、需求改善;出口增速超预期,说明前期积压的海外需求也集中释放,这使得中下 *** 业的工业增加值同比增速均出现回升。但中下 *** 业盈利空间仍受到一定程度的挤压,上游尤其是石油价格再度攀升,使得纺织服装等石化产业链下 *** 业利润率继续走低,虽然价格已部分向下传导,但下游涨价幅度并不大,价格并未形成对利润有显著贡献。

  销售改善,但是库存仍在高位。首5月工业产成品存货增速为19.7%,较首4月下降0.3个百分点,结束连续两个月的上行,但仍为2012年以来的次高值;营业收入累计增速为9.1%,较前月继续下降0.6个百分点,但从单月来看,5月当月营收同比增速为6.8%,较前一月大幅上行。虽然企业销售改善、库存增速放缓,但整体库存仍在高位,这说明需求虽在改善,但幅度仍然不够。

  下一阶段,工业企业利润能否继续修复,仍需观察需求改善的程度。笔者此前曾指出,往前看,疫情等扰动因素正在消退,稳经济的政策积极发力并落实。我们对后续经济修复仍有信心,预计下一阶段经济环比会出现改善,但经济修复的高度能有几成,还受地产大周期下行、出口回落等中期因素影响。

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